行业动态

搜狐财经

经济失衡

　　偏高的民间储蓄，过低的居民消费；居高不下的政府投资；愈来愈多的外汇储备，愈来愈热的房地产投资，
愈来愈多的外汇储备，愈来愈热的房地产投资，愈来愈高的房价……中国经济正面临着越来越多的失衡因素。失衡的中国正被这些失衡因素推向愈来愈威胁的区域，中国经济和中国社会也有可能被各种失衡因素
撕扯得四分五裂.

过高的储蓄率

　　中国经济中储蓄和投资结构已严重失衡。据统计，中国的储蓄率高达52%，这在世界上是绝无仅有的。中国储蓄余额18万亿，人均过万。超高的储蓄率被普遍认为是导致国内消费动力不足的原因之一。

过低的民间消费

　　高投资率的另一面是低消费，中国2011年消费率已经从10年前的45%下降到35%。过多过高及增长过快的税收，和相对较低的居民收入，以及不太完善的社会保障体系，是中国消费、尤其是民间消费不旺的主
要原因.

过高的投资率

　　过低的消费的另一面是过高的投资率。2004年，投资占经济产出的41%，已经过高；2011年又进一步升高至46%。相比之下，日本繁荣时代的最高投资率只有36%，韩国只有39%。经济刺激以及所有其他投资，
或许可以帮助很多资本密集型企业启动项目，但是，项目启动过后呢？

过多的政府投资

　　中国高投资率的一大特点，即是在其中占政府主导地位。不仅经济危机时期如此，非经济危机时期同样如此。在仍由政府发号施令的中国，几乎可以肯定有大量不当投资。中国央行行长周小川曾表示，“软约束”现象依然存在，各地举债、上项目的动力都很强，（而这）容易造成经济易热不易冷、潜在通胀压力较大等
问题.

不断失衡的外贸

　　经济学家吴敬琏表示，利用发达国家储蓄—投资缺口，执行出口导向型政策，促进自身经济发展，是包括中国在内的东亚经济体长期以来经济增长的重要动力。但这种模式不可持续，因为随着外汇结余的大量增加，会加速资产泡沫的形成和通货膨胀压力的增加。当资产泡沫破灭以后，就出现了危机。

外贸争端和人民币口水战

　　出口导向政策、过于依赖对外出口的另一个方面，是极容易成为贸易争端的受害者。在主要主要贸易对象（欧美国家）深陷经济危机之时，这一问题愈加明显。美国不断指责中国操纵人民币汇率、不断要求人民币升值，以及欧盟和美国不断以双反来威胁中国，均表明了这一点。

生存艰难的中小企业

　　出口导向+政府主导投资，其直接后果，即是中小企业、尤其是没有政府支持的中小企业的艰难生存。在经济不景气的时候，这一点就显得尤为明显。据中国中小企业协会会长李子彬透露，至今年第三季度，中国中小企业发展指数已连续24个月持续下降，全国停产、半停产的中小企业占比亦连续两年上升，今年一些中小企业的生存状况可能比2008年更糟糕。
中小企业的资金饥渴

　　出口导向+政府主导投资，其另外一个直接后果，即是央行在稳定汇率保护出口的目标下，保持着较低的存款利率。而为了防止经济过热，央行又会规定较高的存准金，造成银行贷款供不应求的情况。大型国企和有背景的民企较易得到银行贷款，中小企业则面临着严重的资金饥渴，继而转入影子银行体系。

愈演愈烈的影子银行

　　影子银行活动在过去两年迅速发展。据海通证券估计，中国影子银行的规模大致在28 .8万亿，占2012年GDP的55.4%，占存款余额的32.3%。影子银行对金融市场来说就像强心剂，它可以在某些行业或企业发生财政困难时让市场运转起来。但一旦市场出现负面展望，比如对房地产泡沫破灭的恐慌，影子银行的资金链就会立刻断裂，并传导给传统商业银行，进而引爆金融危机。

可能破裂的房地产泡沫

　　房地产是中国经济的支柱产业之一，据测算，房地产在实体经济中的拉动作用为1:2.86，即房地产每投入1万亿可拉动相关产业2.86万亿的增长。另外，数据显示，2011年全国房地产开发投资达61740亿元，占全国GDP总理47.2万亿的13.1%，若再加上房地产拉动的60个相关产业产出的17.6万亿元，占GDP比重可达50.6%。中花工商时报报道称，根据一份内部研究报告，包括唐山、扬州、中山、芜湖、等大量三、四线城市在过去几年土地供给极度膨胀，与去年以来的商品房实际消化速度形成巨大差距。

飞涨的房价

　　飞速发展的经济，快速发展的房地产行业，其背面则是越涨越高的房价，和越来越多被房价压的喘不过气来的年轻人。根据北京官方公布的数据，北京2011年人均住房建筑面积为21平方米，若一个三口之家的住房面积为63平方米，对应着138.6万元的房价和6.6万元的家庭可支配收入，房价收入比大约为21倍。但据世界银行曾经的研究，一个城市的房价收入比在3至6倍才是比较合理的水平。

人口抚养比逆转：老龄化

　　中国正处于人口红利消失和老龄化加速的关键时期。2011年发布的第六次全国人口普查显示，至2010 年11月1日，全国13.71亿人，0~14岁人口占比16.60%，比10年前下降6.29个百分点；15~59岁人口占比70.14%，上升3.36个百分点；60岁及以上人口占13.26%，上升2.93个百分点。据联合国预测，未来中国65岁以上的老年人口将不断加速增长，至2011-2020年间，年均增速将增至4.2%。中国不仅将失去人口红利，还将面临“未富先老”的老龄化，并给养老体系带来沉重压力。

人口抚养比逆转：劳动力减少

　　中国人口红利的消失，不仅体现在加速老龄化上，也体现在劳动力的减少上，尤其是年轻劳动力的减少。统计局数据显示，2011年中国15-64岁劳动年龄人口比重为74.4%，比上年下降0.10个百分点，自2002年以来首次出现下降。联合国预测，中国的劳动年龄人口将在2015年达到9.98亿的峰值，此后逐年减少。

人口抚养比的怒吼

　　人口学者则预言，到2050年，中国15岁～59岁劳动年龄人口将下降到7.1亿人，比2010年减少约2.3亿人。劳动年龄人口的减少意味着，人口红利将变成人口负担。如果这还是比较远的事情的话，看看最近的吧。瑞信经济学家Andrew Garthwaite表示，中国似乎已经遭遇“刘易斯拐点”，过低成本的劳动力已经耗尽，从而将导致工资通胀的到来，随着时间的推移，社会保障的成本也会上涨，同样会对劳动力成本上涨起到助推作用。

增长，拿什么吻你

　　几乎可以确定，失衡的中国经济将会迎来一段相对较慢的增长时期。如果中国能够推进一系列期待已久的改革，包括土地自由化、户籍制度的放松甚至废除、以及对私人财产的更严格保护，中国经济或许会从失衡道路上走向一条更为稳健的道路。

前途坎坷，成功抑或失败

改革的道路摆在中国新一届决策层面前。